我也想提一下风投，如果不是螺旋式的上升，真的回到原点，也是很悲惨的事情 

【《中国企业家》网站专稿】编者按：无锡尚德背后投资人邵俊，恰好迎来创投十年。3月16日，在清科集团的“投资大鳄•虎年论剑”论坛上，邵俊对创投十年进行反思。创投业十年，从终点回到起点。创业板、互联网、人民币基金热，看起来无不是十年一个轮回。如果只是轮回而不是螺旋式上升，则是很悲惨的事情。避免悲惨，VC要做价值投资者，回归到做VC/PE的本质。

我是10年前的3月份进入这个行业，对我来说正好是10年。当然我当时比较运气，起点比较高，我进入这个行业不是帮哪一家VC做，当然那时候可以选择加入的也不多，所以我10年前的3月份自己从来没做过VC就成立了第一家VC，当时的名字也不叫德同，叫龙科，就这样做起来。做基金首先要写文件，当时在香港都找不到律师做这些文件，只能选一个稍微有一点经验的，我跟律师两个人坐在办公室写文件。十年以来，从细节就可以看到，整个这个行业周边的配套服务设施已经不能同日而语。 

过去十年几乎就是一个轮回

    要展望，我想先回顾一下，历史是未来最好的一面镜子。过去十年几乎就是一个轮回，有些方面乍一看又从终点回到起点。十年前我刚成立的时候，当时有一个非常有影响力的活动，就是深圳的高交会。我当时住在香港，跑到深圳开高交会，当时跟证监会一位高官零距离接触，他信誓旦旦跟我们说中国的创业板马上出来了。我记得有一批比较敏感的（VC）拼命拿了所谓的名单，去撒钱，不做任何的工作，投给所谓的预上市的名单，结果可想而知。十年之后的今天，市场上最热的话题或者资本市场最关注的焦点正是创业板，正好是一个轮回，简单来看是又回到了当时的热点。 

    十年之前，中国向美国学习，要分业经营。今天胡总（建设银行旗下公司建银国际，最近两年杀入VCPE行业）也在论坛上，刚才说了是依靠了中国第二大商业银行。我记得当时有个团队靠在中金公司下面，结果一个指令下来，说银行不能做VC/PE，就强迫扔到市场上。当时很惨，要找新的投资人，也不知道命运怎么样。但是今天已经是中国最大的之一，也是最成功的，那就是鼎晖。 

还有很有意思的是，十年前大的基金，我的记忆中大的基金是国有的、人民币的，深创投当时是大的，我住在上海，当时最大的是上海创投，在十年中整个情况发生了变化，上海创投当时的模式也跟当时整个的资本市场各方面都有关，后来渐渐地在市场上的影响衰退了。十年的过程中，外资的基金占到了主导地位，但是这几年，我看清科的报告，去年人民币基金无论在数量还是在总量上都第一次超过了美元基金。所以，今天我们论坛上好几位都是重量级的做国内人民币基金的，十年看起来又是回到了起点上。 

“基金名字里没有一个科字，融资是很困难的”

最后一点，我当时第一个基金叫龙科，当时我记得很清楚，基金名字里没有一个科字，融资是很困难的，有“科”字才能融到资。后来见到“科”就怕，大家纷纷转到越传统越好，农业、矿业、餐饮成为了热门的焦点。但是最近，我感觉到热点又重新回到了刚才几位提到的TMT，尤其是电子商务、互联网。表面上乍一看是十年黄粱一梦，又由终点回到了起点。 

这叫螺旋式的上升，从本质上讲已经和当时的情况不同了。十年前，如果草率推出创业板的话，当然对人民币基金来讲，可能更早进入收获期，但是从整体的环境和监管水平，我觉得很大的可能就会成为香港的创业板。香港创业板大家知道，是一个很失败的反面的教训。2000年之前，我在香港上海实业工作的时候，我们是第一批被港交所忽悠的，明明有条件上主板的，我们却上了香港创业板，结果大前年我们宣布退市，从香港退出来，因为整个香港创业板完全是废的，没有再融资的渠道。 

当时缺少美元基金，现在又回到人民币基金，这非常不同。除了深创投之外，它坚持下来，以市场化经营，当时纯政府行为的人民币基金现在完全没有了，现在又出来很多政府的基金，他们已经从经验教训中总结出来，他们改变了模式，已经做LP了，各地出来的叫引导基金，不是单纯跟市场基金一起抢项目、一起做，它换了一个身份，所以它的本质都在悄悄发生了很多的改变。 

即使我说的从科技到传统再到科技，科技与科技之间也已是本质内涵不一样，而且它的环境也不一样。比如说十年以前，如果做电子商务，我觉得还是概念居多，因为整个的配套，从物流、支付、接受度来讲，都还没到那个份上。但是现在，整个的环境配套设施完全不一样，像国内比较有名的当当，十年前就已经存在，但是今天经过十年之后，有一批新的当当，或者当当本身也在迎接第二次的挑战或者第二次的飞跃。乍一看怎么又回来了，但实际上这十年有很多的内炼、很多的积累在里面。在这个基础上，我对未来的十年还是非常充满信心，非常正面。 

风投不是螺旋式上升，是很悲惨的

    我们要把大的形势看清楚，找到大的机会。至少有两个大的形势是非常明显的，第一个是结构转性调整，由一个简单粗放的出口型经济向内需比较平衡健康的经济发展，这里我想会产生非常大的投资机会。第二块是大家看得非常清楚的，就是在环保、节能、新能源这块，哥本哈根这是一场闹剧，但是大家不要被这个简单的现象所掩盖而对此失去信心。因为哥本哈根是要通过某种形式，由某个势力来主导世界新能源的格局，这个命题就是错的，不可能实现。但实际上各个国家、政府、地区都在这方面做很大的努力。所以我想这块在未来十年只会越来越多的机会，绝对毋庸置疑。 

回过头来，我也想提一下风投，如果不是螺旋式的上升，真的回到原点，也是很悲惨的事情。第一，大家要非常理性地做价值型的发掘或者价值型的投资者，不但是不差钱，而且是钱太多，而且是很多新进入市场的钱，对这个市场造成了一些的困惑、困扰和冲击，这里很多人最终是要付学费的。 

第二，在中国现在有一个现象，我做了十年都分不清楚我的同行谁到底是PE，谁是VC？因为PE都在做VC的事，VC也做PE的事，在中国都混为一谈。我觉得未来很多事情都要回归本质，不是说去抄袭国外简单的模式，但是毕竟国外在VC/PE这块历史比我们悠久很多，他们很多事情我们目前或者过去不明白，将来渐渐都会明白。为什么人家投很早期的，为什么人家团队里有很多是有运营经验的，我们觉得不需要，我们算一个PE进去，短平快，我们的内部收益率比美国还要高。所谓“低垂的果实”，你干吗还要这么辛苦，摘低垂的果实就可以了。 

未来十年我想有一个比较肯定的判断，就是低垂的果实不但越来越少，而且会消失，最终大家还是要回归到做VC/PE的本质，就是你要种树、种苗、浇花，而且做很多增值的服务，最终才能得到满意的结果。 

（以上为德同资本创始人邵俊在3月16日清科举办的“引领新十年：投资大鳄·虎年论剑”的讲话，本刊记者潘虹秀整理，未经本人审核）